新冠肺炎疫情期間，物流受阻和復工延后問題造成春節后下游企業出現恐慌性備貨。雖然國家陸續出臺措施解決當前物流困難和壓榨企業復工復產，但完全恢復至正常水平仍需時間，下游原料暫時性供給偏緊問題仍舊存在。在供需矛盾突出的背景下，豆粕現貨表現堅挺，這將有助于刺激期價延續反彈走勢。

美豆價格企穩回升

國內新冠肺炎疫情加劇了市場的擔憂情緒，使得市場普遍認為我國進口美豆數量或將不如預期，美豆期貨急轉直下。但隨著新冠疫情形勢趨于好轉，國內油廠壓榨利潤良好，下游需求旺盛，疊加美豆期末庫存有望進一步下調，利多因素集中釋放，美豆企穩走高，對國內豆粕形成了成本支撐。

中美經貿談判第一階段基本完成，使得美豆出口預期向好。同時，國務院關稅稅則委員會下調了去年9月1日對美新加征的商品關稅，對去年9月1日對750億美元美國商品加征的關稅減半，部分商品的關稅從10%降至5%，另外一些商品的關稅從5%降至2.5%，調整后美豆關稅總稅率降至30.5%。美國農業部2月份供需報告顯示，預計2019/2020年度我國大豆進口量為8800萬噸，比上次預測值調高了300萬噸，同比提高6.61%。

豆粕供給矛盾突出

春節前，油廠壓榨利潤良好，油廠開機率一直維持在偏高位置，導致豆粕供給壓力較大，疊加市場普遍對節后需求預期偏低，抑制了飼料企業節前備貨的積極性，庫存維持在正常偏低水平。春節期間，疫情持續惡化，導致物流交通接近停滯。在延遲開工、物流受阻、下游庫存偏低的共振下，豆粕現貨價格表現堅挺，帶動期價低開高走。

春節期間全國油廠停機，截至1月31日當周，產能利用率僅1.5%。2月份第一周部分油廠恢復生產，油廠開機率為22.63%，周度大豆壓榨量為78.75萬噸。節后為了保障疫情期間油脂油料供給，油廠開工開始快速恢復。天下糧倉數據顯示，截至2月16日當周，油廠開機率為45.28%，全國大豆周度壓榨總量上升至157.56萬噸。但物流受阻仍是主要矛盾，產區豆粕無法運至飼料廠，造成下游豆粕供給暫時性偏緊。

豆粕成交量徒增

疫情期間為了減少人員流動，全國各地均實行了不同的交通管制措施，物流受阻造成低庫存飼料廠和養殖戶的原料供給緊張。另外，疫情的大爆發，導致部分油廠節后無法正常開工，進一步加劇了國內豆粕供需矛盾，沿海主要油廠豆粕庫存連續下滑至歷史低位。根據樣本油廠統計結果來看，截至2月中旬，油廠豆粕庫存為35.48萬噸，周度環比下滑34.57%，同比下滑41.52萬噸。

隨著時間的推移，國內各地油廠逐漸分批復工，交通物流情況也開始好轉。近期，農業農村部辦公廳緊急發布通知，要求各地不得以防疫為由，違規阻礙禽類和畜類運輸車輛、飼料運輸和畜產品運輸車輛，不得關閉屠宰場，不得封村封路，維護畜牧業正常產銷秩序，保障肉蛋奶市場供應。同時，全國9111家飼料企業已經有5384家開工復產，開工率達到66%。隨著物流逐步恢復，下游企業積極補庫。近期，國內豆粕周度成交量大幅增加至252.76萬噸，接近周度最高成交量，同比增幅343.44%。

綜合分析，油廠壓榨利潤良好，養殖行業備貨需求增加，國內豆粕現貨成交旺盛，疊加港口油廠庫存偏低，驅動現貨價格上漲。一旦新型冠狀病毒疫情徹底結束，物流運輸恢復至正常水平，下游補庫的需求有望增加，豆粕周度成交量預計將維持高位，油廠豆粕庫存下滑也將持續，豆粕或將延續反彈走勢。

消息來源：糧油市場報