近期，芽麥倒流進入東北市場，增量替代預期明顯增強，巴西二季玉米面臨上市壓力，價格大幅下調超200元/噸，巴西玉米進口到我國完稅估算價已低于芽麥價格，我國玉米市場看空情緒再度“升溫”。

當前市場主流觀點認為，今年芽麥數量在2000萬噸左右，也有觀點認為芽麥數量3000萬～4000萬噸，筆者更傾向于2000萬噸的芽麥預估，不過芽麥數量越多，越利空玉米價格，對方向性的影響差異有限。

芽麥市場購銷火熱

東北企業開始收購

繼廣東港口報價2300元/噸銷售芽麥后，東北玉米酒精深加工企業近日陸續報價收購芽麥，價格在2400元/噸左右。若今年沒有芽麥，新季小麥不會倒流進入東北，但今年芽麥數量大且價格低，打開了東北地區替代市場。目前市場對芽麥產生增量替代的預期明顯增加，看空情緒較前期有所“升溫”。

據飼料企業反饋，芽麥在肉禽料中可以實現完全替代，蛋禽料和種禽料相對受限，在生豬育肥料中，芽麥替代較前期陳麥替代占比再次提升，部分頭部企業的育肥豬內銷料，芽麥可以完全替代玉米，芽麥進一步擠占玉米飼用占比，打壓階段性玉米價格。目前市場各方飼料企業、工業粉加工企業及玉米酒精深加工企業搶購芽麥熱情較高，芽麥購銷火熱，價格亦有上行趨勢。

玉米上行因素減弱

看空情緒再度“升溫”

筆者認為，近期促使玉米價格上漲的主要因素都在發生變化。

一是進入6月份后下游補庫階段性增加，但隨著芽麥流通愈發通暢，從東北到華南，芽麥到場供應后，本輪補庫已基本結束。

二是現階段玉米市場可見的庫存水平偏低，下游企業及南北港口庫存同比降幅三至四成，市場擔心芽麥使用階段過后、新季玉米上市前的供應缺口問題。但筆者認為，本年度東北玉米外流量累計同比減少約二成，貿易環節被動滯留玉米庫存或超市場預期，疊加芽麥增量替代，陳麥飼用替代較玉米仍具比價優勢，加上定向稻谷投放預期，市場炒作的缺口問題有望被證偽。

三是未來1至2個月進口玉米到貨預期偏低，主要因巴西二季玉米上市壓力沖擊，預期后續進口玉米價格呈下行趨勢。因此，現階段我國并未著急采購，亦在等待逢低入場機會，從大方向上仍不利于國內玉米價格繼續上行。隨著玉米上行因素的弱化，以及定向稻谷投放傳聞再起，玉米市場看空情緒再度“升溫”。

利多預期并未兌現

巴西出口有望加速

近日，美國農業部發布6月份供需報告，下調了2022/2023年度美玉米進出口數量。其中，出口數量降幅大于進口數量，導致期末庫存升高，庫消比進一步提升到10.61%，美玉米出口銷售持續低迷，出口數據下調符合此前市場預期。美玉米2023/2024年度供需數據環比變化不大，僅跟隨舊作年度變動上調了期初和期末庫存，玉米播種面積和單產均未調整，而報告前市場主體擔心美國部分地區干旱天氣影響玉米作物生長，美國農業部今年第二次玉米優良率周環比下降5%，降幅較大。但6月供需報告并未對此作出調整，報告維持5月份預測，玉米產量為創紀錄的152.5億蒲式耳，單產為創紀錄的181.5蒲式耳/英畝。市場分析師在報告前對此預估的利多并未兌現。最終2023/2024年度美玉米期末庫存達到7年來最高庫存水平，庫消比為15.58%，但干旱炒作仍在發酵支撐美玉米價格。

巴西二季玉米陸續收割上市，巴西國家商品供應公司（CONAB）稱，截至6月3日，巴西2022/2023年度二季玉米收獲完成0.7%，低于去年同期的3%。目前來看，巴西二季玉米單產及質量均令人滿意，各機構也在不斷上調巴西玉米產量預期，美國農業部6月供需報告上調巴西玉米產量200萬噸，至1.32億噸。6月份私營咨詢機構Datagro預測2022/2023年度巴西玉米產量為1.2954億噸，高于4月份預測的1.2721億噸，較去年的歷史高位1.2075億噸提高7.3%。

近日，巴西谷物出口商協會（ANEC）表示，6月份巴西玉米出口量估計為165.8萬噸，5月份出口量為49.3萬噸，環比增幅達236%，同比增幅達10.3%，巴西玉米出口有望加速，近日在巴西玉米上市壓力下，價格明顯走低。根據鋼聯數據測算，8月份巴西玉米到我國廣東港口完稅價為2200元/噸，9月至12月不足2100元/噸，近期降幅超200元/噸，與目前廣東港口內貿玉米2800元/噸相比，實時進口利潤超700元/噸。巴西玉米報價下調后，到港完稅價低于目前國內芽麥價格水平，進一步打壓國內玉米上行動力，關注后續我國對巴西玉米的采購訂單情況。（原文刊登于2023年6月15日糧油市場報三版）

來源：糧油市場報